Discounted Cashflow
Fallstudie · analyst-toolkit
Eine Discounted-Cashflow-Rechnung, in der sich der Endwert nicht verstecken darf.
Zwei Regler: Kapitalkosten und ewiges Wachstum. Der Anteil oben, der Balken, die Fünfjahrestabelle und die ausgeschriebene Rechnung folgen ihnen.
Fragestellung
Eine DCF-Bewertung steckt ihre Antwort in eine einzige Zelle, die ewige Rente nach dem letzten Prognosejahr ist oft die größere Hälfte davon, und setzt man das ewige Wachstum auf die Kapitalkosten oder darüber, gibt die Tabelle trotzdem bereitwillig eine Zahl aus.
Methode
Fünf prognostizierte Zahlungsströme nach der Jahresendkonvention diskontiert, eine ewige Rente nach Gordon zum Ende des fünften Jahres, abgezinst mit demselben Diskontfaktor wie das fünfte Jahr, und obenan der Anteil des Unternehmenswerts, der aus der ewigen Rente stammt.
Was es leistet
Zwei Regler, und jede Bewegung rechnet neu: den Anteil obenan, einen Balken, geteilt zwischen dem Barwert der Prognosejahre und dem des Endwerts, eine Tabelle der fünf Jahre mit ihren Diskontfaktoren und eine Rechenzeile mit eingesetzten Zahlen.
Was es ausdrücklich nicht leistet
Es verweigert die Bewertung einer ewigen Rente, die so schnell oder schneller wächst, als sie abgezinst wird, und gibt statt eines Unternehmenswerts Verweigert aus, denn eine solche Rente hat keinen endlichen Wert.
Es lehnt die übliche Reparatur ab, das Wachstum knapp unter den Kapitalkosten zu deckeln, denn der Deckel schiebt ein anderes Modell unter, dessen Antwort davonläuft, je enger gedeckelt wird.
Die Verweigerung ist eng begrenzt: Die fünf Prognosejahre werden weiterhin normal diskontiert, nur die ewige Rente hat keine Antwort.
Es weigert sich, eine Bewertung zu sein: keine Nettoverschuldung, keine Aktienzahl, keine Währung, keine Zahl je Aktie, und die Zahlungsströme lassen sich nicht bearbeiten.
Zum Schluss
Ich habe das gebaut, weil bei einer Bewertung meist über die Prognosejahre gestritten wird, während das Ergebnis meist woanders herkommt.