Vaka çalışması · analyst-toolkit
İndirgenmiş nakit akışı
Nihai değerin saklanmasına izin verilmeyen bir indirgenmiş nakit akışı.
İki sürgü: sermaye maliyeti ve terminal büyüme. Baştaki oran, çubuk, beş yıllık tablo ve işlemin açık açık yazıldığı satır, hepsi onlara bağlı.
Problem
İndirgenmiş nakit akışı tek bir sayı üretir ve o sayı çoğu zaman öngörü yıllarının ürünüymüş gibi tartışılır. Çoğu zaman değildir. Son öngörü yılının ardına eklenen sonsuz devam, cevabın büyük yarısı olur. Bir tabloda bunu söyleyen hiçbir şey yoktur: firma değeri tek bir hücrede durur ve modelin hangi parçasından geldiğinin kaydını taşımaz.
İkinci hata daha sessizdir. Terminal büyüme ile sermaye maliyeti, aralarında hiçbir kontrol olmadan yan yana hücrelere yazılır. Büyüme oranını iskonto oranına eşit ya da onun üstüne çıkarın; Gordon formülü sıfıra veya negatif bir sayıya böler ve tablo yine de bir şey döndürür: negatif bir firma değeri ya da bir savunma gibi okunan çok büyük bir pozitif değer. Orada cevap veren bir model, duran bir modelden kötüdür.
Yöntem
Terminal değeri ayrılmış ve pay olarak raporlanan bir indirgenmiş nakit akışı. Beş öngörü nakit akışı yıl sonu konvansiyonuyla, her biri tam yıl üzerinden iskonto edilir. Terminal değer, beşinci yılın sonunda alınan Gordon büyüme sonsuz devamıdır ve aynı beşinci yıl iskonto faktörüyle bugüne getirilir. Firma değeri iki parçanın toplamıdır. Aracın yazdığı manşet, firma değerinin içinde sonsuz devamın payıdır.
Ne yapıyor
İki sürgü, yazılacak başka bir şey yok. Altındaki her şey her harekette yeniden hesaplanır: manşet pay, öngörü bugünkü değeri ile terminal bugünkü değeri arasında bölünmüş tek bir çubuk, iskonto katsayılarıyla beş yıllık tablo ve terminal değeri sayıları yerine konmuş halde yazan tek satırlık aritmetik.
Yapmayı reddettiği
Kendisini iskonto eden oranla eşit ya da ondan hızlı büyüyen bir sonsuz devamı değerlemeyi reddeder. Terminal büyümeyi sermaye maliyetine kadar itin, araç Reddedildi yazar ve hiçbir firma değeri vermez. Gerekçe reddin yanında durur: iskonto oranına eşit ya da onun üstünde büyüyen bir sonsuz devamın değeri sınırsızdır, yani raporlanacak bir sayı yoktur.
Alışılmış onarımı da reddeder. Büyümeyi sermaye maliyetinin hemen altına kıstırmak modeli çalışır tutardı ve çıktı değersiz olurdu: kıstırma, cevabı kıskaç daraldıkça kaçan başka bir modeli devreye sokar. Ret, iki girdiden hangisinin yanlış olması gerektiğini söyler ve seçimi onları yazan kişiye bırakır.
Ret bilinçli olarak dardır. O durumda beş öngörü yılı normal şekilde iskonto edilmeye devam eder ve araç bunu kendi notunda söyler. Cevabı olmayan yalnızca sonsuz devamdır ve modelin geri kalanını beraberinde götürmez.
Bir değerleme olmayı reddeder. Net borç yok, hisse sayısı yok, para birimi yok, hisse başına rakam yok ve nakit akışları düzenlenemez. Cevapladığı tek soru, bir firma değerinin ne kadarını sonsuz devamın taşıdığıdır. Bunu bir fiyata çevirecek her şey bilerek yoktur, çünkü bir fiyat okuru ona güvenmeye davet ederdi.
Kapanış
Bunu, bir değerlemedeki tartışma çoğunlukla öngörü yıllarıyla ilgili olduğu, cevap ise çoğunlukla olmadığı için yaptım.